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主要观点：
目前国内库存周期仍处于主动去库阶段，库存周期最早有望在三季度末或四季度触底。由于中美同处去库阶段，海内外总需求偏弱，因此企业补库动能不足，未来我国补库节奏和弹性将取决于内外需共同作用。未来随着库存周期即向被动去库阶段切换，经济基本面开始企稳，企业盈利修复，将对A股形成支撑。从PMI来看，7月制造业景气度边际改善，主要受到内需回暖驱动，经济出现企稳迹象。
在高基数的影响下，6月美国CPI和核心CPI均超预期回落。但由于三季度开始CPI基数下行，四季度开始核心CPI基数下行，下半年通胀回落速度可能放缓。近期油价反弹，对通胀也造成一定上行压力。综合来看，加息周期逐渐步入尾声，7月非农数据降低了后续加息的概率。但考虑到通胀超预期风险，还需密切关注后续走势。上周由于惠誉下调美国信用评级，同时ADP就业数据超预期以及美国财政部发债规模超预期，导致美债利率大幅上行，风险资产承压。三季度美债利率大概率维持震荡走势，进一步上行空间不大，但在当前年内难以降息的预期下，也难以明显下行。
7月政治局会议召开后，政策预期转暖，经济悲观预期快速修复。在政治局会议召开后，证监会、住建部也相继表态，证监会提出要更好落实活跃资本市场政策，住建部表示要落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。8月1日央行、外汇管理局召开下半年工作会议，提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8月4日发改委、财政部、央行、税务总局联合召开发布会，介绍“打好宏观政策组合拳”有关情况。近期各部委会议均延续了政治局会议偏积极的基调，未来稳地产、促消费、扩内需等领域政策将陆续出台，进一步带动市场风险偏好回升。
综合来看，经过前期调整，指数回落至相对低位，下行空间已经较为有限。7月政治局会议的召开释放积极信号，海外加息临近尾声，带动市场风险偏好回升，指数重回震荡上行通道。受政策催化，与宏观经济强相关的顺周期板块更为占优。短期来看，顺周期板块出现一定分歧，存在调整压力，指数可能随之进入盘整状态。顺周期板块后续上涨空间将取决于政策力度和对经济实际提振效果，此前表现偏弱的成长风格有望接力反弹，IM可择机布局。
风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期
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